本周碳酸锂的行情可以用惊心动魄来形容，有两个交易日日内振幅超15%。01合约临近交割，市场围绕交割风险反复博弈，盘面波动加剧。因市场关于某头部盐湖企业交割品质检不合格及交易所进仓的碳酸锂只有30%合格率的传闻，周三尾盘碳酸锂合约出现异动，所有合约急速拉升十几个点，均封死涨停。交易所相关负责人对市场传闻进行火速辟谣，现已被证伪。
供给端，上周碳酸锂产量7996吨，环比下降5.02%。因现货价格低迷，外购锂辉石加工厂商近几月一直处在亏损状态，而云母企业的利润也受到了严重侵蚀。锂盐厂生产积极性不高，上周开工率下滑2.8%至53.22%。据SMM，预计12月碳酸锂产量4.1万吨，环比下降5.4%，本月供应量将有所减少。不少锂盐厂表示计划停减产，尤其是春节前后，停产在15-30天。短期供应压力有所缓解，但中长期维度供给过剩的格局仍比较明确。
需求端，中游锂电进入排产淡季，预计正极企业本月排产环比下降15%-20%。主要电池厂库存较高，年内以持续清库回款为主。按照目前的趋势，需求在春节前可能都难有起色。美国IRA法案对2024年国内新能源企业出海做了更严格的限制，导致远月需求预期或变弱。
目前01合约持仓3.6万手，交割不足风险有所弱化。截至12月10日，碳酸锂期货意向交割量1.05万吨。但注册仓单数仍较低，周五仓单数为1240手，交易上仍需关注仓单的注册情况，交割风险仍存。
一
现货价格加速向期货靠拢
截至12月15日，电池级碳酸锂主流价在10.45万元/吨，较上月末下跌19%。现货主流报价在10万元/吨上下，多数参考01合约贴水1000元进行报价，下游企业少有接单，实际成交价格在9.5万元/吨上下。由于期货波动较大，上下游商家观望为主。
目前锂盐企业散单基本不出货，后期有计划停产，对于自身没有资源的企业，基本转为做代加工。中间商市场还在积极出货，即便有询单，也难有成交。上游盐湖大厂为完成年度计划，仍有抛货预期。下游压价情绪仍存，采购意愿不足，仅保持刚需少量跟进。供需双方仍处于博弈中，富华优配需求仍主导价格走势。
基差方面，因现货价格近期快速下行，基差也大幅收窄。01合约基差从高位回落至5050元/吨。
二
进口矿价有所企稳
截至15日，锂辉石精矿CIF中间价1550美元/吨，月内跌幅12%。但从上周开始，精矿价格下跌幅度开始收窄。本周精矿价格已有所企稳，近几日稳定在1550美元/吨。矿价的下跌已逐渐传导到进口，智利11月出口中国碳酸锂1.36万吨，环比减少3199吨，降幅19%。
三
冶炼端亏损小幅扩大
据Mysteel，本周外购锂辉石厂商的理论生产毛利是-23961元/吨，较前一周减少8192元/吨，亏损有所扩大。外购锂云母厂商的利润较前期下滑，在6000元附近。锂价持续下跌的背景下，不少锂盐厂计划减产。
四
社会库存环比略降
上周碳酸锂周度社会库存61780吨，周度环减0.1%，冶炼厂库存40015吨，周度环增2.2%，冶炼厂库存仍在持续累库。下游碳酸锂库存11664吨，环比减少2.4%，库存可用时间不到半个月。若后续需求回暖，正极厂补货可能会拉动锂价上行。上周碳酸锂开工率53.22%，较前一周下滑2.82%。
五
下游开工率下滑
上周下游厂商开工率延续下行趋势，三元材料开工率下降6.45%至41.62%，磷酸铁锂企业开工率下降2.28%至47.96%，均在年内较低位置。预计12月排产环比11月下降。目前市场碳酸锂的供货需求主要是面向3个月以后新能源汽车厂商在一季度的备货，这个时段是下游厂商一年中生产最淡的时候。正极对需求的预期较差，备货意愿不高。上周三元材料企业毛利14675元/吨，环比上涨1900元/吨。
六
后市展望
短期供应压力略有缓解，但中长期维度供给过剩的格局是比较确定的，预计明后年碳酸锂的供应增速在30%以上。而澳矿定价模式转变后外购锂辉石的厂商亏损变得可控，要达成联合减产的难度在加大。根据我们的测算，对应明年120万吨的碳酸锂需求，上游边际成本在8万元/吨左右，价格在8万元/吨一线有较强的支撑。需求端，新能源汽车行业进入增速换挡期，明年增速有环比下滑的风险。进入限仓月，01合约有减仓需求。目前市场关注的焦点仍在交割上，关于仓单注册的一举一动牵动着多空双方的神经，而且资金博弈加剧。操作上建议保持谨慎，区间操作为主。若交割风险解除，可以关注07合约的中线逢高沽空机会。
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