黄金&白银：临近春节轻仓过节
【行情回顾】周三贵金属市场金震银跌。最终COMEX黄金2404合约收报2050.9美元/盎司，跌0.02%；美白银2403合约收报于22.295美元/盎司，跌0.81%。SHFE黄金2404主力合约收报482.1元/克，涨0.3%；SHFE白银2406合约收报5782元/千克，跌0.84%。
【关注焦点】消息面，美联储24年票委巴尔金担心通胀回落的普遍性是否能持续，且认为政策利率调整没有特别的迫切性。美联储理事库格勒表示，在某个时刻，通胀和劳动力市场的降温可能会使降息成为合适的选择。事件方面：关注周四美联储理事鲍曼，以及周五凌晨美联储24年票委巴尔金讲话。
【加息预期】根据CME“美联储观察”，市场主流预期美联储将延后至5月启动降息，周三降息预期略微回落。交易员预期美联储3月降息25BP概率18.5%，维持利率不变概率81.5%；5月较3月维持利率不变概率36.6%，至少降息25BP概率63.4%。
【基金持仓】长线基金持仓看，周三SPDR黄金ETF持仓维持减少5.74吨至842.22吨；iShares白银ETF持仓维持在13685.37吨。
【策略建议】中长线维持看多，但目前降息时机尚不成熟下，启动时间仍未到，预计短期仍以震荡为主。当前临近国内春节长假，期间将公布美1月CPI，但基于3月降息预期已破碎，总体预计节中贵金属回调空间可能有限。操作上建议多单轻仓或持币过节，节后再以逢低做多对待。
铜：震荡为主，或小幅偏弱
【盘面回顾】沪铜主力期货合约在周三在6.8万元每吨附近震荡。
【产业表现】据Mysteel统计，国内铜棒企业2024年1月综合产能利用率为52.6% , 较去年12月的58.4%，环比下降5.8%。分企业规模来看，大型企业2024年1月的产能利用率为61.27%，较去年12月环比下降4.85%。1月中小型企业产能利用率为39.25%，较去年12月环比下降7.25%，中小企业产能利用率整体大幅下滑。国内主要地区铜棒生产企业样本产量2024年1月总计10.278万吨，环比12月下降9.93%，同比去年增长131.38%。1月产量环比大幅下滑，需求减少是主要原因，同比数据增速可观也是与去年春节假期时间错位所致。
【核心逻辑】铜价在周三的走势基本符合周报中的预期，波动较低。本周，铜价或继续以低波动率为主，在春节前的最后一周，绝对价格难有明显上涨，呈震荡态势。宏观对市场的影响仅限于预期，且影响力或将减弱。基本面供需双弱有望成为节前的主题，下游点价期或已接近尾声。
【策略观点】震荡为主，或小幅偏弱，底部存在支撑，周运行区间6.76万-6.98万元每吨。
铝&氧化铝：轻仓过节
【盘面回顾】沪铝周三主力收于18895元/吨，环比+0.24%，伦铝收于2221.5美元/吨，环比-0.34%；氧化铝主力收于3149元/吨，环比+0.45%。
【产业表现】周一铝锭社库47.5万吨，较上周四累库0.3万吨，铝棒社库17.62万吨，较上周四累库3.5万吨。
【核心逻辑】铝：展望后市，年前铝价受宏观因素影响为主，低库存以及天气原因导致的运输受阻背景依旧对多头有利。预计节后需求尚可，供给端或有复产可能，基本面或趋于平衡或小幅趋紧，因此预计向上难形成趋势行情，基于低库存价格有望保持在1.8w以上。若节后库存表现以及基差情况符合甚至优于预期，建议多单加仓且持有；若节后库存表现不及预期则有回调风险，建议期货观望，等待价格跌落1.85w以下逐步建仓，期权卖出看跌为主（波动率极低情况下考虑买入看涨）。氧化铝：几内亚铝土矿问题迅速降温，从几内亚出港船只数量看实际影响有限。不过，氧化铝矛盾仍在供给端，但是国产矿紧缺现实仍存，晋豫矿端偏紧问题节后仍需观察，氧化铝自身供需则有望在一季度后期逐步趋松。当前盘面多头资金大量撤离，结合基本面判断，建议节前减仓部分获利了结，留少量空单底仓视节后现货松紧，以及矿山复产动向调整。
【策略观点】铝多单轻仓过节或离场；氧化铝空单减仓获利了结。
锌：持多单过节
【盘面回顾】沪锌破20500下行。
【宏观环境】消息面，美联储24年票委梅斯特认为没有降息或放缓缩表的紧迫性，不愿提供降息时间安排，仍倾向于2024年进行三次降。事件方面：本周美联储官员讲话密集；周四凌晨美联储理事库格勒、24年票委巴尔金以及理事鲍曼将分别讲话；周五凌晨美联储24年票委巴尔金将继续讲话。根据CME“美联储观察”，市场主流预期美联储将延后至5月启动降息，周二降息预期略微走升。交易员预期美联储3月降息25BP概率19.5%，维持利率不变概率80.5%；5月较3月维持利率不变概率33.2%，至少降息25BP概率66.8%。
【产业表现】1、矿：锌精矿进口利润-287元/金属吨，上涨374元/吨。本周国内锌精矿TC4050元/金属吨，较上周下跌50美元/金属吨。2、锭：上周精炼锌进口盈亏录得-309元/吨，环比上涨300元/吨。冶炼理论利润约-177元/吨，较上期下跌133元/吨，上周锌价回落，TC降50，再次测试成本支撑。3、根据钢联数据，社库录得6.78万吨，较上周四增0.91万吨。
【核心逻辑及策略】降息预期调整后锌价回落，成本支撑较强。推荐策略：持有多单过节。
镍&不锈钢：轻仓过节观望
【盘面回顾】周三 ，沪镍NI24023继续偏弱下探，夜盘小幅反弹收125370元/吨（1.06%）。不锈钢主力SS2403收13530元（0.04%）。
【宏观环境】美联储24年票委梅斯特认为没有降息或放缓缩表的紧迫性，不愿提供降息时间安排，仍倾向于2024年进行三次降降息。
【产业表现】1、镍矿：镍矿库存继续小幅去库（-21.8万吨）至795.3万湿吨，矿价继续低迷CIF走高1美元至41美元/湿吨。2、精炼镍：23年精炼镍24.5万吨，累计同比减少39%。SMM精炼镍周社会库存小幅累库935吨至20595吨。3、中间品：价格持稳MHP系数维持78，中间品产硫酸镍成本企稳，2023印尼高冰镍产量23.91万镍吨，环比增量+24%；MHP产量14.8万镍吨，环比增量+72%。4、硫酸镍：受前驱体海外订单转好和三元厂节前备货影响，电池级硫酸镍价格继续小幅走强至27000元/吨，利润转好，2023硫酸镍产量42.3万金属吨，23年环比增加12.1%。5、镍铁：SMM8-12%高镍生铁企稳935元/镍点，镍铁厂库存变化不大，钢厂原材料备货基本结束。6、不锈钢：不锈钢库存较上周小幅累库8490吨至76.51万吨，12月不锈钢进口量26.82万吨，环比增多，23年累计同比-6%。12月不锈钢出口量33.55万吨，23年累计同比-9%。
【核心逻辑】长期，镍供强需弱的主逻辑不变，随新增产能释放镍价长期趋势向下，不锈钢跟随；短期，宏观和印尼消息面逐渐降温，专业实盘配资杠杆RKAB审批中紧缺情绪逐步走弱，电解累库继续，不锈钢节前备货接近尾声，下游成交走弱，不锈钢持续累库，年前价格预计维持区间偏弱震荡。
【策略】空单适当止盈，轻仓过节，观望为主。
锡：小幅收涨
【盘面回顾】沪锡主力期货合约在周三小幅收涨至21万元每吨，
【产业表现】从Mysteel调研结果看：云南地区冶炼厂除个别冶炼厂停产外，多数冶炼厂春节期间车间生产方面没有放假，继续生产，开工率略降。江西地区冶炼厂放假时间集中于2月1日-2月4日，年后厂子复工时间则集中于2月19日和2月24日（农历正月十五）前后，对于精炼锡的产出将有实际影响。广西地区冶炼厂反馈今年整体放假，对于当月产出或有一定影响。其他地区冶炼厂多为停产放假，对于精炼锡产量小幅影响。综合考虑各个炼厂的放假生产情况，大部分冶炼厂放假停产皆在2月初，而复产时间或在大年初十和元宵节前后，预计2月份产量小幅下降，降幅大概在3000吨附近。
【核心逻辑】锡价在周三的走势符合周报预期，价格下跌的主要原因是下游需求较弱。本周，锡价或进一步小幅向下，其背后的原因是宏观和基本面双重压制，主要偏向基本面，中下游至终端消费短期无大幅发力可能。
【策略观点】小幅回调，周运行区间20.8万-22.2万元每吨。
碳酸锂：节前观望
【盘面回顾】碳酸锂主力震荡延续。
【产业表现】1、SMM碳酸锂周度产量8654吨，周环比增加70吨，辉石产量有增，云母产量下降；百川周产量8277吨，周环比减少410吨，减量主要来自江西，锂辉石CIF价格跌势稍缓，MB报价850美元/吨，即期理论生产利润率回升至27.4%。2、截至2月2日，SMM碳酸锂库存录得74835吨，周环比增1100吨，其中下游库存增1926吨至17616吨，上游盐厂去2166吨至37013吨，其他环节库存增1340吨至20206。盐厂周度产量持稳，下游及贸易商温和补库；交易所仓单库存15587吨，周内增加1133吨。
【核心逻辑及策略】目前基本面呈现出供需均温和增长的状态，库存缓慢积累，自身矛盾不突出；盘面价格接近9.5万元/吨支撑偏强，供应端利润被挤压后开始频繁出现扰动；与此同时，需求侧在汽车端价格战和补贴持续进行的情况下，需求增速放缓的节奏有所延迟，长期来看碳酸锂将进入抵抗式下跌的格局，短期以震荡为主。虽然昨日盘面下破，但若非进入假期，预计能够刺激买需，短线波动可能性偏大，节前建议观望。
工业硅：成本有支撑，驱动仍需等
【盘面回顾】周三工业硅主力04合约收于13440元/吨，环比+1.9%。现货方面，节前市场成交清淡，SMM现货华东553报15000元/吨，环比持平，SMM华东421报15450元/吨，环比持平 。
【产业表现】供给方面，新疆部分企业依旧受到限负荷管控，但生产稍有提升；西南目前开工率较低，云南政府鼓励硅企复产，但停产企业因行情暂未复产。据百川盈孚统计，工业硅上周产量7.83万吨，环比-900吨。其中，新疆3.99万吨，环比持平；云南0.83万吨，环比持平；四川0.32万吨。需求方面，多晶硅：产量4.51万吨，环比+1200吨。据百川，春节假期临近，多晶硅生产企业整体供应情况正常，本周暂无新增停产检修情况，企业维持正常生产，部分新投产企业产品品质趋于稳定；有机硅：据百川数据，上周DMC产量3.89万吨，环比+1200吨。DMC库存3.91万吨，环比+1400吨。新单成交节奏放缓，场内开工略有回升，尽管签单量一般但各厂家仍无库存压力；铝合金：少量再生铝合金企业周内有放假情况，多数再生铝合金厂集中在2月7-2月9日放假，放假市场多数集中在一周至两周左右，多数铝合金企业年前备货结束库存可用至2月底。库存方面，截至2月2日，工业硅厂内库存6.42万吨，环比+1500吨；工厂+港口库存16.22万吨，环比+2500吨。据广期所数据，交易所仓单折22.96万吨，周环比+0.97万吨。综上，显性库存39.17万吨，环比+1.22万吨。
【核心逻辑】展望后市，年前最后一周期现活跃度均预计走弱，价格维持低位震荡的概率较大。供给方面，由于当前盘面价格已触碰到成本强支撑位，向下空间有限。年后西南供给在此行情价格下短期难有增量，西北复产同样受到价格约束，但基于此为短期供给端主要变量来源，建议密切关注。需求方面，多晶硅节后预计新投产项目将进一步增加，对上游需求存在增量预期，同时有机硅方面，自身环节库存水平偏低，节后检修项目亦有恢复预期。因此需求方面预期尚可，主要利空因素来自于多晶硅下游到光伏终端需求。此外，高位库存对价格压制始终存在。整体来看，年后工业硅存在去库预期，短期（节后）基本面预期尚可，但长期来看并不乐观。
【策略观点】期货节前多单轻仓过节，整体思路短多长空。
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